事件:2018年上半年扣非后归母净利润同比增长3.30% 公司发布中报业绩快报,报告期内公司实现营业收入2.82亿元,同比增长27.11%;实现归母净利润6749.57万元,同比增长5.52%;实现扣非后归母净利润5855.67万元,同比增长3.30%。2018年Q2实现扣非后归母净利润3468.34万元,同比下滑3.01%,环比增长45.28%。
   
所得税税率问题导致税后利润增速不及营收增速 受益于下游行业复苏以及产业升级,公司产品销售收入有所增加。2017年虽因为人为失误未通过高新技术企业认证,但公司2017年1-9月仍暂按15%的所得税税率预缴企业所得税,2018年1-9月需暂按25%所得税税率预缴企业所得税,导致扣非后归母净利润增速不及营收增速。
   
2017年OEM市场规模受超项目型市场,2018年上半年制造业持续景气: 2018年上半年,除2月外PMI均高于51%,连续23个月站在50%以上,全国规模以上工业增加值同比增长6.7%。高技术产业和装备制造业增加值同比增长11.6%/9.2%,分别快于规模以上工业4.9/2.5PCT,国内制造业维持景气。2017年我国工控市场规模达到1656亿元,预计到2020年规模将达到2000亿。2015年开始OEM市场规模开始快速增长,2017年OEM市场规模首次超过项目型市场。公司作为小型PLC龙头有望因OEM市场规模扩大而受益,从而带动伺服等相关业务快速增长。
   
维持“推荐”评级: 我们看好公司未来业绩持续增长,预计2018-2020年营业收入复合增速为28%,归母净利润复合增速为25%,我们预计2018-2020年EPS分别为1.12、1.38和1.73元。当前股价对应2018-2020年PE分别为23、19和15倍。维持“推荐”评级。
   
风险提示:工控行业发展不及预期;产品拓展不及预期;高新技术企业认定未通过。