三季度营收保持保增长,四季度有望通过高新技术企业审核公司前三季度营业收入4.36亿元,同比增长28.53%,其中三季度收入1.54亿元,同比增长31.38%,增速较前半年提升4.35pct。公司前三季度归母净利润为1.05亿元,同比增长7.26%,其中第三季度归母净利润为3791.47万元,同比增长11.37%。前三季度实现扣非归母净利润9076万元,其中第三季度实现扣非归母净利润3249.57万元,同比增长15.93%。
   
公司的净利润增速不及营收增速,主要是由于未通过2017年高新技术企业资格认定所得税增加所致。我们预计公司将于11月初通过高新技术企业审核,届时前三季度的税收差值将一次性返还,提高全年度的净利润水平。
   
伺服产品毛利率下滑和产品结构性调整导致产品毛利率降低公司前三季度综合毛利率为40.1%,同比下降3.93pct,仍保持一个较高水平;前三季度毛利率分别为41.05%、40.01%、39.47%,毛利率呈下滑趋势。分析原因,一方面,伺服产品市场竞争愈发激烈,产品毛利率下滑较多;另一方面,公司的产品结构出现调整,低毛利率的伺服系统高速发展,其所占比重逐渐增加,综合导致了毛利率降低。
   
备货导致公司预付账款较多,多重因素综合影响企业现金流公司前三季度整体费用率为15.99%,较半年度提升0.73pct,费用率整体平稳。出于对订单增量的预判和芯片供应价格的担忧,公司提高了备货数量。公司第三季度末的预付账款金额为1229.05万元,比年初增加了151.20%。税率的增加、备货数量的增多和应收账款账期的延长影响了公司的现金流情况。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1151.95万元,同比减少83.84%。
   
盈利预测公司作为国内的小型PLC 龙头企业,在PLC 业务不断向中高端完善的同时,也积极向其他工控方向布局,其他各部分营收所占比重也越来越高。随着公司的布局逐渐完善,解决方案趋渐成熟,公司的营业收入会得到大幅度的提升。我们预计 2018-2020年公司EPS 分别为1.
   
11、1.40、1.76元/股,对应目前股价PE 分别为17、13和11倍,维持“买入”评级。
   
风险提示市场竞争加剧;毛利率下降;下游需求下滑;高新技术企业未通过等。