本报告导读:
   
公司前三季度业绩基本符合预期,预计四季度有望重获高新技术企业认证,后续依靠行业解决方案+行业营销继续开拓下游市场
   
调目标价至 24元,维持增持评级。信捷电气发布2018年三季报,受毛利率和所得税因素影响业绩增速有所放缓。考虑后续市场竞争情况,下调2018-2020年EPS 至1.1(-0.05)/1.32(-0.08)/1.55(-0.1)元;参考行业平均估值水平,下调目标价至24.2元(原目标价32元),对应2018年22X PE,维持增持评级。
   
前三季度业绩基本符合预期。2018年前三季度公司实现营收4.36亿元(+28.5%);归母净利润为1.05亿元(+7.3%);基本符合预期。其中Q3营收为1.54亿元(+31.4%);归母净利润为3800万元(+11.4%)。
   
费用率基本保持稳定,预计四季度有望重获高新企业技术认证。由于未能通过17年高新技术企业认证,公司税率从15%上升到25%;预计前三季度所得税对公司净利润影响约为1300万。今年以来公司聘请专业团队推进高新企业技术认证,我们预计四季度评选结果出炉公司有望重获认证。费用率方面管理费用(包含研发费用在内)率、销售费用率、财务费用率分别为10.5%/5.3%/0.2%;基本保持稳定。
   
OEM 市场增速有所放缓,依靠行业解决方案+行业营销继续开拓市场。
   
二季度以来公司PLC 和伺服产品下游OEM 市场增速有所放缓,受此影响市场竞争加剧公司产品价格有所下滑。目前公司已经针对包装机械、数控机床、纺织机械等行业打造多套行业解决方案,并加大营销团队建设,依托行业营销模式逐步完成行业解决方案的落地。
   
风险提示:固定资产投资增速下滑,市场竞争加剧导致毛利率下滑