2018年1-9月营业收入快速增长,所得税税率问题拖累利润增速
   
2018年1-9月公司实现营业收入4.36亿元,同增29%;归母净利润1.05亿元,同增7%;扣非后归母净利润0.91亿元,同增7%。公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.27/0.40/0.38亿元,分别同增10%/2%/11%。公司Q1/Q2/Q3毛利率分别为41%/40%/39.5%;前三季度毛利率为40%,同比下滑3.93pct。
   
毛利率下滑和所得税税率问题导致税后利润增速较慢,2018年有望重新通过高新认证。受销售收款承兑结算比重增加、持续备货、支付的税费增加、工资上涨等因素综合影响,经营活动产生的现金流量净额下滑83.84%。
   
小型PLC本土品牌龙头,市占率持续提升,并向中型PLC拓展
   
受益国内工业自动化水平提升,以及3C制造等下游行业快速发展带动,国内PLC市场规模有望稳步增长,未来三年有望保持12%复合增速。公司作为小型PLC本土品牌龙头,凭借成本、服务响应时间、技术、定制化以及客户资源等方面的优势,增速明显快于行业增速,市占率有所提升;同时逐步向中型PLC领域拓展。
   
依托PLC龙头地位,打造整体工控自动化解决方案
   
依托PLC龙头地位,产业链延伸至伺服系统,随着公司驱动系统产品结构的完善,我们预计驱动系统销量增速会明显快于PLC销量增速,从而带动驱动系统业务收入的快速增长。同时借助PLC和伺服系统快速发展,有望带动人机界面同步增长。公司围绕感知、决策和执行三个层面,以“PLC+伺服+人机界面、变频等运动控制部件+机器视觉等检测部件+机械臂”完整的产品线为主要战略方向,打造整体工控自动化解决方案。
   
维持“推荐”评级
   
公司依托小型PLC本土品牌龙头地位,打造整体工控自动化解决方案,带动驱动系统和人机界面快速增长。我们预计2018-2020年EPS分别为1.02、1.23和1.50元,当前股价对应2018-2020年PE分别为18、15和12倍。维持“推荐”评级。
   
风险提示:工控行业发展不及预期;产品拓展不及预期;高新技术企业认定未通过